（以下骨子从德邦证券《基础化工行业点评：空调长协订单落地，制冷剂再现提涨信号》研报附件原文摘抄）投资重点：事件：把柄1月3日百川盈孚资讯，2025年第一季度主流空调厂长协订单现款出厂：R32价钱39800元/吨，环比增长6.1%；R410a价钱40800元/吨，环比增长11.8%。点评：春节错期内销下调，外售需求握续重生。把柄产业在线，2025年1-3月我国度用空调排产永别1714、1440、2498万台，同比永别-1.5%、+22.6%、+14.5%。结构上，①内销方面，1-3月我国空调内销排产永别724、669、1390万台，同比永别-1.1%、+10.2%、+12.5%，除1月受到春节错期等身分影响同比略有下滑外，2-3月仍保握较快增速。在2025年愈加积极宏不雅战略和更猖厥度的消费战略刺激下，瞻望上半年产销仍有增漫空间。②外售方面，1-3月我国空调出口排产永别990、771、1108万台，同比永别+10.1%、+23.3%、+10.0%，持续此前高速增长趋势。中东、东南亚等新兴阛阓增长显耀，同期各全球电国外基地有望在2025年冉冉开释产量，鼓吹家电出口景气握续上行。坐褥企业库存低位，制冷剂再现提涨信号。受年末坐褥配额余量不足等身分影响，2024年12月国内制冷剂企业开工低位，大边界停产测验情况无数，主流坐褥企业配额库存低位，对制冷剂价钱高潮酿成撑握。同期近期印度GFL安设突发事故激励安设泊车，或对R32外贸阛阓价钱带来进一步利好撑握。把柄百川盈孚，适度1月3日，R22、R32、R125、R134a价钱永别33000、43000、42000、42500元/吨，较上月永别+1.5%、+7.5%、+10.5%、+9.0%。此外，2025Q1主流空调厂长协订单落地，R32和R410a价钱永别39800和40800元/吨，环比永别+6.1%和+11.8%，均呈现高潮态势。配额决策细致落地，看好行业景气持续。12月16日生态环境部细致发布《对于印发2025年度耗尽臭氧层物资和氢氟碳化物配额总量设定与分拨决策的见告》，把柄决策，2025年我国二代制冷剂（HCFCs）坐褥/内用坐褥配额16.4/8.6万吨，坐褥量将削减基线值的67.5%，在以空调维修阛阓为主的卑劣需求撑握下，或见加价弹性。三代制冷剂（HFCs）坐褥/内用坐褥配额79.2/39.0万吨，较2024年增多4.6/5.0万吨，其中R32增流配额4.1万吨，较此前9月征求想法稿中4.5万吨的增发目的有所下调，举座略超阛阓预期。咱们以为，本轮R32配额的增发系洽商到2025年HCFCs配额削减缺口及卑劣空调等消费坚贞所致，同期新增配额也能在一定经过上镌汰环保部临时配额的突发性风险。在供给侧强抵制的配景下，看好制冷剂长周期景气持续。提议柔和宗旨：三好意思股份、巨化股份、东岳集团、昊华科技、永和股份。风险领导：战略不足预期、需求不足预期、原材料价钱波动等。

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