世界原油需求疲软，导致油价从2022年5月每桶约120好意思元的峰值暴跌。适度2024年11月中旬，芝商所WTI原油期货的即月价钱约为每桶71好意思元，较2024年夏初的价位低约10%。油价举座疲软激发市集对世界需求萎缩问题的高度关心，其中，行动世界最大的原油入口国叔叔偷玩侄女，中国的需求受电动汽车日益普及等要素的影响而出现显着下滑。

　　中东和俄乌的地缘政事急切形式激发市集对原油供应的担忧，导致油价走向不稳，而原油需求疲软则阻挡了真金不怕火油厂用于加工精湛产物的原油采购量。

　　IEA合计，中国的原油需求合手续萎缩，2024年7月同比减少1.7%，与2023年9.6%的平均增幅造成显着对比。中国原油需求疲软仅仅可能加快“真金不怕火油铂金时期” 终了的原因之一。从2022年合手续到2023年的铂金时期主要进展为疫情后汽柴油需求急剧复苏，其增速跳跃真金不怕火油产能增长，带来了十分大的利润空间。

　　2022年俄乌突破爆发后，俄罗斯真金不怕火油产物出口受制裁，导致供应受到阻挡，使市售原油愈加抢手。标普世界普氏动力资讯（S&P Global Platts）也合计，2022年俄乌突破爆发后不容从俄罗斯入口真金不怕火油产物，栽种了真金不怕火油商的这段铂金时期。本文探讨了原油产物需求对油价的影响以偏激与真金不怕火油厂利润（或裂解价差）波动的密切相关。

　　油价将何去何从？

　　除了中东地缘政事急切形式加重和俄乌突破僵合手的要素，将来数月的供求态势也可能会独揽油价。举例，OPEC+实行了每天360万桶原油的减产计划，但其将来可能会归附供应这部分减产量叔叔偷玩侄女，以试图夺回流失到非OPEC分娩国手中的市集份额。空洞辩论这些要素后，一些原油分析师在9月中旬将价钱瞻望下调至每桶70好意思元独揽，与先前在2024年夏令中期的预估比较权贵下降。值得提防的是，2025年交货的芝商所WTI期货2024年11月中旬的平均价钱约为每桶69好意思元。

　　原油需求远景合手续低迷导致油价不时承压，而在最近一轮下降中，油价在短短几周就下降了约15好意思元／桶（凭据2024年11月中旬价钱料想）。

　　运载燃料远景不遍及？

　　原油期货市集的进展露出精湛产物需求合手续疲软（八成说真金不怕火油商的铂金时期正逐渐迈向闭幕）。油价自2024年7月以来合手续大幅下降，而柴油价钱的跌幅更猛，即时裂解价差下降7~8好意思元／桶，降至2021年以来新低。芝商所数据露出，柴油裂解价差处于正向市蚁集构状况，即时价钱低于递延合约月份的水平。即使2025年6月和12月的合约价钱有所回升，柴油裂解价差仍处于多年低位。好意思国汽油市集的价钱变动也呈现出相同趋势，突显了真金不怕火油商铂金时期的闭幕。

　　这些变化或将影响到油价的可能走向，因为精湛产物市集的疲软并不仅限于左近的合约月份。

　　石脑油或成真金不怕火油商热点业务

　　尽管公路运载燃料进展疲软，但真金不怕火油厂还有其他业务亮点。石化产物的壮健需求不停推高石脑油价钱，真金不怕火油商在采购原油以提高轻质油产物的产量。由于利润普及，石化品需求反弹，石脑油的涨幅跳跃了其他产物。

　　但需要辩论的是，每桶原油中的石脑油产量仅占相对较小的比例。按世界平均水平料想，典型真金不怕火油厂中每桶原油的石脑油产量约占8%，因此对真金不怕火油厂利润的总体影响较为有限。

　　在世界经济多数疲软的配景下，原油产物的需求远景仍然充满挑战。来自电动汽车等其他行业的壮健竞争以及生物燃料等化石燃料替代品的普及也禁锢了需求的逐年增长。

　　由于产物需求仍然疲软叔叔偷玩侄女，原油市集将不时关心将来数月的汽柴油价钱来回活动，以此瞻望将来价钱走向以及新的铂金时期是否会再度驾临。（本文作家系芝商所外洋商讨及产物建立总监）