长城证券股份有限公司
次级公司债券（第一期）
信用评级讲明
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长入〔2024〕11688 号
长入资信评估股份有限公司通过对长城证券股份有限公司偏激
拟面向专科投资者公开荒行的 2025 年次级公司债券（第一期）的信
用景况进行概括分析和评估，详情长城证券股份有限公司主体历久
信用品级为 AAA，长城证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者
公开荒行次级公司债券（第一期）信用品级为 AA+，评级掂量为稳
定。
特此公告
长入资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年十二月二十五日
信用评级讲明 | 2
声 明
一、本讲明是长入资信基于评级步履和评级法子得出的箝制发表之日的
寂寞主张述说，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及筹商分析为长入资信
基于筹商信息和资料对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实述说或鉴证主张。长入资信有充分情理保证所出具的评级讲明顺从了真
实、客不雅、公说念的原则。鉴于信用评级处事秉性及受客不雅条件影响，本讲明
在资料信息获取、评级步履与模子、往时事项预测评估等方面存在局限性。
二、本讲明系长入资信秉承长城证券股份有限公司（以下简称“该公
司”）交付所出具，除因本次评级事项长入资信与该公司组成评级交付关系
外，长入资信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级行动寂寞、客不雅、公
正的关联关系。
三、本讲明援用的资料主要由该公司或第三方筹商主体提供，长入资信
本质了必要的遵法访问义务，但对援用资料的真正性、准确性和圆善性不作
任何保证。长入资信合理采信其他专科机构出具的专科主张，但长入资信不
对专科机构出具的专科主张承担任何职责。
四、本次信用评级收尾仅适用于本次（期）债券，有用期为本次（期）
债券的存续期；凭据追踪评级的论断，在有用期内评级收尾有可能发生变化。
长入资信保留对评级收尾给以休养、更新、远离与排除的权柄。
五、本讲明所含评级论断和筹商分析不组成任何投资或财务建议，况兼
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产物的推选主张或保证。
六、本讲明弗成取代任何机构或个东说念主的专科判断，长入资信不合任何机
构或个东说念主因使用本讲明及评级收尾而导致的任何损失认真。
七、本讲明版权为长入资信系数，未经籍面授权，严禁以任何模样/方式
复制、转载、出售、发布或将本讲明任何内容存储在数据库或检索系统中。
八、任何机构或个东说念主使用本讲明均视为一经充分阅读、雄厚并情愿本声
明条件。
长城证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者
公开荒行次级公司债券（第一期）信用评级讲明
主体评级收尾 债项评级收尾 评级时分
AAA/雄厚 AA+/雄厚 2024/12/25
债项概况 本期债项刊行范畴为不跨越 10.00 亿元（含），分为两个品种，品种一期限为 3 年，品种二期限为 5 年；每
年付息一次，终末一期利息随本金的兑付沿路支付；本期债项本金和利息的退回规定在公司的正常债之后、先
于公司的股权本钱；本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟用于偿还到期公司债本金；本期债项无担保。
评级不雅点 长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）动作天下概括性上市证券公司之一，具有很强的股东配景；
公法则东说念主处分结构完善，里面箝制体系健全，风险不断水平较高；公司业务天赋王人全，营业网点遍布国内主要
地区，主要业务处于行业中上拍浮平，具备较强行业竞争力；公司本钱实力较强，盈利才气很强，本钱富足性
很好，杠杆水平处于行业一般水平，资产流动性很好。本期债项刊行范畴较小，本期债项刊行后，主要财务指
标对刊行后全部债务的阴私进程较刊行前略有下落，仍属考究；本期债项刊行对公司偿债才气影响不大。
个体休养：无。
外部缓助休养：股东配景很强，股东大约在本钱补充、业务资源、业务协同等方面给予公司较大缓助。
评级掂量 往时，跟着本钱阛阓的持续发展、各项业务的鼓吹以及股东的不绝缓助，公司业务范畴有望进一步熏陶，
举座竞争实力将进一步增强。
可能引致评级上调的敏锐性因素：不适用。
可能引致评级下调的敏锐性因素：公司股东概括实力权贵下落，对公司缓助力度大幅裁汰；公司风险偏好
权贵高涨，主要风险箝制目的低于监管最低要求，且无实时补充本钱的可行性有筹商；公司发生紧要风险、合规
事件或处老实控问题，预期对公司业务开展、融资才气等酿成严重影响。
上风
? 股东配景很强，大约对公司提供较大缓助。公司动作中国华能集团有限公司下属金融类中枢子公司之一，在本钱补充、业务资
源、业务协同方面赢得股东缓助力度较大。
? 具备较强的行业竞争力。公司业务天赋王人全，领有证券、期货、平直投资、基金等种种证券业务天赋；公司概括实力较强，各
项主要业务均处于行业中上拍浮平，具备较强的行业竞争力。2023 年，公司杀青营业收入 39.91 亿元，杀青净利润 14.28 亿元，
增幅均远高于行业平均水平，筹谋情况考究。
? 本钱实力较强，本钱富足性很好。箝制 2024 年 6 月末，公司母公司口径净本钱范畴为 210.97 亿元，本钱实力较强；2021 年以
来，各项风险箝制目的均持续优于监管程序，本钱富足性很好。
温雅
? 公司筹谋易受环境影响。经济周期变化、国内证券阛阓波动以及筹商监管政策变化等因素可能对公司筹谋带来不利影响。2021
年以来，受证券阛阓波动等因素影响，公司证券投资及来去业务收入波动较大，营业收入及净利润亦有所波动；2024 年上半年，
公司营业收入及净利润均同比有所下落。
? 濒临一定短期鸠合偿付压力。2021 年以来，公司债务范畴先稳后增，且债务主要鸠合在一年内，公司濒临一定短期鸠合偿付压
力，需对其偿债才气和流动性景况保持温雅。
? 监管趋严对合规不断及风险不断提议了更高要求。证券行业持续严监管的基调，公司需持续熏陶自己合规不断才气及风险不断
水平。
信用评级讲明 | 1
本次评级使用的评级步履、模子、打分卡收尾
评级步履 证券公司主体信用评级步履 V4.0.202208 2023 年公司收入组成
评级模子 证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价收尾 风险因素 评价要素 评价收尾
宏不雅经济 2
筹谋环境
行业风险 3
公司处分 1
筹谋风险 B
风险不断 2
自己竞争力
业务筹谋分析 2
往时发展 2
盈利才气 2
偿付才气 本钱富足性 1
财务风险 F1
杠杆水平 2
流动性 1
指令评级 aa+
个体休养因素：无 --
个体信用品级 aa+
外部缓助休养因素：股东缓助 +1
评级收尾 AAA
公司营业收入及净利润情况
个体信用景况变动说明：公司指令评级和个体休养情况较前次评级均未发生变动。
外部缓助变动说明：外部缓助休养因素和休养幅度较前次评级无变动。
主要财务数据
团结口径
项 目 2021 年 2022 年 2023 年
资产总数（亿元） 926.97 1002.45 1156.42 1173.70
自有资产（亿元） 689.35 768.25 918.91 935.37
自有欠债（亿元） 488.22 487.44 628.21 638.91
系数者权益（亿元） 201.13 280.81 290.69 296.46
自有资产欠债率（%） 70.82 63.45 68.37 68.31
营业收入（亿元） 77.57 31.26 39.91 19.82
利润总数（亿元） 21.68 8.21 15.41 8.27
营业利润率（%） 28.38 26.38 38.76 41.68 2021－2023 年末公司流动性目的
营业用度率（%） 32.24 52.76 58.38 57.49
薪酬收入比（%） 23.46 33.20 42.97 43.08
自有资产收益率（%） 3.02 1.25 1.69 0.79
净资产收益率（%） 9.55 3.79 5.00 2.48
盈利雄厚性（%） 23.09 35.63 36.46 --
短期债务（亿元） 218.46 260.05 314.43 333.22
历久债务（亿元） 241.21 208.07 282.93 273.40
全部债务（亿元） 459.67 468.12 597.36 606.62
短期债务占比（%） 47.53 55.55 52.64 54.93
信用业务杠杆率（%） 117.54 78.28 80.93 /
中枢净本钱（亿元） 145.86 218.68 204.41 210.97
附庸净本钱（亿元） 27.00 11.40 5.00 0.00
净本钱（亿元） 172.86 230.08 209.41 210.97
优质流动性资产（亿元） 87.96 129.86 179.40 /
优质流动性资产/总资产（%） 13.13 17.18 19.81 / 2021－2023 年末公司债务及杠杆水平
净本钱/净资产（%） 89.79 84.68 74.59 73.69
净本钱/欠债（%） 36.19 47.52 33.50 33.18
净资产/欠债（%） 40.31 56.11 44.91 45.02
风险阴私率（%） 208.65 236.37 230.62 233.69
本钱杠杆率（%） 21.11 27.90 22.13 22.38
流动性阴私率（%） 312.07 456.10 318.06 247.57
净雄厚资金率（%） 143.29 160.88 149.28 159.00
注：1.本讲明中部分算计数与各相加数之和在余数上存在相反，系四舍五入酿成；除异常说明外，均指东说念主
民币；2. 本讲明触及净本钱等风险箝制目的均为母公司口径；3.公司 2024 年上半年财务报表未经审计，
筹商财务目的未年化；4.“/”指未能获取筹商数据，“--”指该数据不适用
资料开首：长入资信凭据公司财务报表及风险箝制目的监管报表整理
信用评级讲明 | 2
同行比较（箝制 2023 年末/2023 年）
主要目的 信用品级 净本钱（亿元） 净资产收益率（%） 盈利雄厚性（%） 流动性阴私率（%） 净雄厚资金率（%） 风险阴私率（%）本钱杠杆率（%）
长城证券 AAA 209.41 5.00 36.46 318.06 149.28 230.62 22.13
西南证券 AAA 156.13 2.38 68.39 345.24 174.86 353.63 19.58
东兴证券 AAA 218.39 3.09 52.66 247.07 166.75 256.99 25.83
国元证券 AAA 214.10 5.53 7.21 389.81 157.65 250.74 21.51
注：西南证券股份有限公司简称为“西南证券”，东兴证券股份有限公司简称为“东兴证券”，国元证券股份有限公司简称为“国元证券”
资料开首：长入资信凭据公开信息整理
主体评级历史
评级收尾 评级时分 技俩小组 评级步履/模子 评级讲明
证券公司主体信用评级步履 V4.0.202208
AAA/雄厚 2024/12/04 陈鸿儒 梁兰琼 阅读全文
证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
（原长入信用评级有限公司）证券公司资信评级步履
AAA/雄厚 2016/06/15 唐玉丽 陈 凝 --
（2014 年 1 月）
（原长入信用评级有限公司）证券公司资信评级步履
AA+/雄厚 2014/11/19 钟蟾光 张 祎 --
（2014 年 1 月）
注：上述历史评级技俩的评级讲明通过讲明一语气可查阅，非公开技俩评级讲明未添加一语气；2019 年 8 月 1 日之前的评级步履和评级模子均无版块编号
资料开首：长入资信整理
评级技俩组
技俩认真东说念主：陈鸿儒 chenhr@lhratings.com
技俩组成员：梁兰琼 lianglq@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）
信用评级讲明 | 3
一、主体概况
长城证券股份有限公司（原长城证券有限职责公司，以下简称“长城证券”或“公司”
）系在原深圳长城证券公司营业部和海
南汇通外洋相信投资公司所属证券机构团结的基础上组建而成，运转注册资金为 1.57 亿元。经屡次增资扩股，箝制 2014 年 9 月
末，公司注册本钱为 20.67 亿元。2014 年 11 月，长城证券有限职责公司举座变更为长城证券股份有限公司。2015 年 9 月，华能资
本服务有限公司（以下简称“华能本钱”）
、深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”）
、深圳新江南投资有限公司（以
下简称“深圳新江南”）等 16 家股东以 6.5 元/股的价钱认购公司新增股本，公司股本由 20.67 亿元加多至 27.93 亿元。2018 年 10
月，公司在深圳证券来去所告成上市，股票简称“长城证券”，代码“002939.SZ”，召募资金 19.58 亿元，公司股本加多至 31.03
亿元。2022 年 8 月，公司完成非公开荒行股票，本色刊行 A 股股票 9.31 亿股，召募资金净额 75.53 亿元，公司注册本钱增至 40.34
亿元。箝制 2024 年 9 月末，公司注册本钱和股本均为 40.34 亿元，华能本钱持股比例为 46.38%（详见附件 1-1）
，为公司控股股东；
华能本钱为中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团”）的子公司，华能集团为公司本色箝制东说念主。箝制 2024 年 9 月末，公司
前十大股东持有股份不存在被质押的情况。
公司主要业务包括钞票不断业务、投资银行业务、证券投资及来去业务、资产不断业务等；组织架构图详见附件 1-2。箝制 2024
年 6 月末，公司在深圳、北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，下设 15 家分公司；公司控股一级子公司 5 家，参股基金公司
图表 1 • 箝制 2024 年 6 月末公司子公司及热切参股公司情况
注册本钱 总资产 净资产 持股比例
子公司全称 简称 业务范围
（亿元） （亿元） （亿元） （%）
深圳市长城证券投资 股权投资；金融产物投资和
长城投资 10.00 6.79 6.57 100.00
有限公司 其他另类投资业务等
深圳市长城长富
长城长富 受托资产不断、投资不断等 6.00 6.62 6.53 100.00
投资不断有限公司
宝城期货 期货经纪、期货投资盘问、
宝城期货 6.00 111.97 13.63 80.00
有限职责公司 资产不断等
长证外洋金融
长证外洋 金融控股 4.39 4.82 4.81 100.00
有限公司
长城证券资产不断
长城资管 证券资产不断 10.00 10.21 10.20 100.00
有限公司
长城基金不断 基金召募、基金销售、
长城基金 1.50 26.53 19.67 47.059
有限公司 资产不断
景顺长城基金不断 证券投资基金的召募和
景顺长城基金 1.30 60.36 42.50 49.00
有限公司 不断、投资参谋人业务等
资料开首：长入资信凭据公司 2024 年半年度讲明整理
公司注册地址：广东省深圳市福田区福田街说念金田路 2026 号能源大厦南塔楼 10~19 层；法定代表东说念主：王军。
二、本期债项概况
本期债项称呼为“长城证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开荒行次级公司债券（第一期）
”，刊行范畴为不跨越 10.00
。本期债项分为两个品种，品种一期限为 3 年，品种二期限为 5 年，并引入品种间回拨采选权，回拨比例不受戒指。本
亿元（含）
期债项为固定利率债券，票面利率由公司股东大会授权公司董事会（或由董事会转授权的公司筹谋不断层）凭据刊行时阛阓情况及
专科投资者报价情况详情；债券票面金额为 100.00 元，按面值平价刊行；债券票面利率给与单利按年计息，不计复利，利息每年
支付一次，终末一期利息随本金的兑付沿路支付。本期债项本金和利息的退回规定在公司的正常债之后、先于公司的股权本钱。
本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟用于偿还到期公司债本金。
本期债项无担保。
信用评级讲明 | 4
三、宏不雅经济和政策环境分析
济处事会议和 4 月、7 月政事局会议精神，用好超历久国债缓助“两重、两新”处事，加速专项债发诈欺用，裁汰实体经济融资成
本，加速本钱阛阓落实新“国九条”
。
出现一些新的情况和问题，房地产调控和化债有筹商持续加码。信用环境方面，前三季度，稳健的货币政策加大逆周期调遣力度，两
次下调进款准备金率，开展国债买卖操作，两次下调政策利率，缓助房地产白名单企业和住户贷款，有序鼓吹融资平台债务风险化
解。下阶段，货币政策将加强逆周期调遣力度，提振社和会胀预期，缓助房地产融资，雄厚本钱阛阓；合理把合手信贷和债券两个最
大融资阛阓的关系，指挥信贷合理增长、平衡投放。
掂量四季度，按照 9 月政事局会议安排，宏不雅政策将加大逆周期调遣力度，促进房地产阛阓止跌回稳，勇猛提振本钱阛阓，加
强助企疏困。收拢故意时机，强化存量政策和增量政策协同发力，巩固和增强经济回升向好势头，勇猛完周全年经济社会发展主见
任务。
圆善版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年三季度报）
》。
四、行业分析
范发展；跟着本钱阛阓调动持续真切，证券公司运营环境有望持续向好，举座行业风险可控。
证券公司功绩和阛阓高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票阛阓指数颤动下行，交投活跃进程同比小幅下落；债券阛阓规
模有所增长，在多重不祥情趣因素影响下，收益率窄幅颤动下行。受上述因素概括影响，2023 年证券公司功绩发达同比小幅下滑。
证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特色，大型证券公司在本钱实力、风险订价才气、金融科技运用等方面较中小券商
具备上风。行业分层竞争方法加重，行业鸠合度保管在较高水平，中小券商需谋求相反化、特色化的发展说念路。
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等概要性文献的出台，将进一步推动本钱阛阓和证券行业健康有序发展。
凭据 Wind 统计数据，2024 年前三季度，监管机构对质券公司处罚频次同比廓清熏陶，处罚频次转换高，证券公司严监管态势掂量
延续。2024 年，证券公司出现紧要风险事件的概率仍较小，但合规与风险不断压力有所熏陶，触及业务天赋暂停的紧要处罚仍是
影响券商个体筹谋的热切风险之一。往时，跟着本钱阛阓调动持续真切，证券阛阓景气度有望得到熏陶，证券公司运营环境有望持
续向好，证券公司本钱实力以及盈利才气有望增强。
圆善版证券行业分析详见《2024 年三季度证券行业分析》
。
五、范畴与竞争力
公司动作天下性概括类上市证券公司，本钱实力较强，业务天赋王人全；2023 年，公司多项排行有所高涨，具有较强的行业竞
争力。
公司是天下性概括类上市证券公司之一，筹谋天赋较为王人全，具备圆善的证券业务板块；同期，控股期货公司，并参股基金公
司，具有概括化筹谋的发展模式。箝制 2024 年 6 月末，公司团结口径资产总数 1173.70 亿元，母公司口径净本钱 210.97 亿元，资
本实力较强。频年来，公司各项业务发展考究，业务范畴及盈利才气居行业中上拍浮平。
允价值变动收益位居行业第 19 名，股票主承销收入位居行业第 20 名，财务参谋人业务收入位居行业第 18 名，投资盘问业务收入位
居行业第 21 名；多项排行较 2022 年均有不同进程高涨。
公司概括实力较强，故所选比较企业概括实力均位居行业中上游。与所选可比企业比拟，公司本钱实力处于适中水平，盈利指
标发达考究，盈利雄厚性相对较好，杠杆水平相对适中。
信用评级讲明 | 5
图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况
对比目的 长城证券 西南证券 东兴证券 国元证券
净本钱（亿元） 209.41 156.13 218.39 214.10
净资产收益率（%） 5.00 2.38 3.09 5.53
盈利雄厚性（%） 36.46 68.39 52.66 7.21
本钱杠杆率（%） 22.13 19.58 25.83 21.51
资料开首：长入资信凭据公开资料整理
六、不断分析
公司搭建了较为完善的公司处分架构，与公司的发展相顺应；“三会一层”雄厚运行，处分水平较好；高层不断东说念主员具备多
年从业经历和丰富的不断警戒，有助于公司发展。
公司依据筹商法律法例要求，建立了完善的法东说念主处分结构（包括股东大会、董事会、监事会、公司不断层等）
，形成了权力机
构、本质机构、监督机构和不断层之间权责明确、运作表率、相互和谐、相互制衡的机制。
公司股东大会是公司最高权力机构。
箝制本讲明出具日，公司董事会有 12 名董事，其中董事长 1 名、副董事长 2 名，由董事会以全体董事过半数选举产生；寂寞
董事 4 名。董事会下设审计委员会、风险箝制与合规委员会、薪酬侦察与提名委员会和政策与发展委员会 4 个特意委员会。
箝制本讲明出具日，公司监事会有 5 名监事，其中监事会主席 1 名、员工监事 2 名。
箝制本讲明出具日，公司有高档不断东说念主员 7 名，包含总裁（兼财务认真东说念主）1 名、副总裁 5 名、首席信息官 1 名。其中，1 名
副总裁代行董事会秘书一职，1 名副总裁兼任合规总监和首席风险官。
公司董事长王军先生，1977 年 9 月生，本科；1999 年 7 月至 2018 年 9 月，历任华能集团财务部专责、主宰、副处长、处长、
副主任（其间：2009 年 7 月至 2010 年 10 月，挂职华能上海石窍口二厂厂长助理）
；2018 年 11 月于今，任长城基金董事长；2019
年 3 月至 2023 年 8 月，任公司党委委员；2023 年 8 月于今，任华能本钱党委委员；2023 年 8 月于今，任公司党委文书；2023 年
公司总裁李翔先生，1968 年 12 月生，硕士；曾履新于北京市石景山区东说念主民放哨院、海南汇通外洋相信投资公司等机构；曾历
任公司东说念主事监察部总司理、营销不断总部总司理、副总裁；2019 年 3 月于今，任公司党委副文书；2019 年 4 月于今，任公司总裁；
公司里面箝制体系较健全，不断机制较为完善。但跟着公司业务范畴的不绝扩大，对公司内控不断水平提议更高要求。
公司建立了包括董事会、筹谋不断层及合规认真东说念主、内控不断部门、业务不断部门和业务分支机构等多层级的里面箝制组织架
构，并明确了各级机构应当承担的里面箝制职责。凭据公司业务性质、发展政策、文化理念和不断要求等因素，公司诞生里面职能
机构，明确各机构的职责权限、部门里面岗亭称呼、职责等，部门之间、岗亭之间、业务之间依照合规和风控要求，建立起相互制
衡、信息相同、梗阻墙等里面箝制机制。机构诞生方面，公司诞生了圆善的前、中、后台部门，大约孤高公司现时业务发展的需要。
公司针对各业务条线以及财务不断、风险不断等建立和完善筹商的不断轨制；同期于筹谋不断层下设信用业务审核委员会、预
算不断委员会、资产欠债不断委员会、风险箝制与安全运营委员会、股票期权经纪业务审核委员会和信息科技不断委员会，认真对
业务开展进行不断。
凭据《长城证券股份有限公司 2023 年度里面箝制审计讲明》
，中审众环司帐师事务所（特殊正常合伙）以为，公司于 2023 年
分支机构三级合规不断架构等完成整改。2022 年、2023 年及 2024 年 1－9 月，公司均未受到紧要监管处罚。
信用评级讲明 | 6
七、筹谋分析
不断业务和证券投资及来去业务占比均出现不同进程波动。2024 年 1－6 月，营业收入同比有所下落。
由于证券阛阓波动加重，2021－2023 年，公司营业收入先降后增、波动下落。2022 年，受证券投资及来去业务和其他业务收
入减少影响，公司营业收入同比下落 59.69%。2023 年，营业收入同比增长 27.66%，主要系证券投资及来去业务收入增长所致；当
期营业收入增幅远高于行业平均增幅（2.77%）
。
收入结构方面，2021 年，公司营业收入主要开首于钞票不断业务和其他业务（主要包括公司提供的基金不断、投资酌量、投
资盘问、股权投资、期货业务等）
；2022 年以来，跟着子公司大量商品来去业务持续减弱，其他业务收入范畴逐年减少，对营业收
入的孝顺度随之下落。2021－2023 年，公司钞票不断业务收入先降后稳，占比波动高涨；受本钱阛阓波动等因素影响，证券投资
及来去业务收入范畴及占比波动较大，2023 年证券投资及来去业务由 2022 年的耗损转为盈利，成为公司第二大收入开首；投资银
行业务和资产不断业务收入均持续下落，二者占比则有所波动，其中资产不断业务对营业收入的孝顺度较低。
图表 3 • 公司营业收入结构
技俩
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
钞票不断业务 28.10 36.23 23.90 76.43 23.16 58.03 10.58 53.40
投资银行业务 5.75 7.41 4.99 15.95 4.63 11.59 1.20 6.05
资产不断业务 1.40 1.81 0.93 2.99 0.55 1.38 0.25 1.25
证券投资及来去业务 11.43 14.74 -4.48 -14.32 14.39 36.05 9.64 48.64
其他业务 30.88 39.81 5.93 18.96 -2.82 -7.05 -1.85 -9.34
算计 77.57 100.00 31.27 100.00 39.91 100.00 19.82 100.00
资料开首：长入资信凭据公司年度讲明及半年度讲明整理
（1）钞票不断业务
务以融资融券业务为主，融资融券业务范畴有所波动，股票质押业务范畴持续下落。举座看，公司钞票不断业务发展老成。
公司钞票不断业务主要包括秉承个东说念主或机构客户交付代客户买卖股票、基金、债券等有价证券，提供投资盘问、投资组合建
议、产物销售、资产树立等升值服务，赚取手续费及佣金收入；向客户提供本钱中介服务（包括融资融券业务、股票质押式回购及
，赚取利息收入。公司领有证券经纪业务全执照，不错开展证券经纪各项业务。箝制 2024 年 6 月末公司在深圳、
商定购回来去等）
北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，同期下设 15 家分公司，基本杀青了营业网点的天下阴私。
频年来，公司持续打造钞票灵巧平台，为客户提供个性化、紧密化、高匹配的精确服务。2023 年，公司刊行了 4 只券结产物，
要点参与种种 ETF 首发，销量同比增长 86%；此外，公司还持续培育期权业务。
公司代理买卖证券业务以股票为主。2021－2023 年，公司代理买卖证券业务来去额先降后稳。其中，2022 年来去额同比下落
券投资基金来去额同比增长 36.96%，但阛阓份额有所下落；受来去总数下落影响，当期公司杀青代理买卖证券业务收入同比下落
信用评级讲明 | 7
代销金融产物方面，2021－2023 年，公司代销金融产物收入分别为 1.10 亿元、0.59 亿元和 0.55 亿元；2022 年同比下落 46.46%，
主要系金融产物刊行范畴下落所致；2023 年同比小幅下落 6.39%。
图表 4 • 公司代理买卖证券业务情况
业务类型
来去额 阛阓份额 来去额 阛阓份额 来去额 阛阓份额
（万亿元） （%） （万亿元） （%） （万亿元） （%）
股票 4.30 0.83 3.30 0.73 3.12 0.72
证券投资基金 0.19 0.92 0.46 1.76 0.63 1.55
算计 4.49 0.83 3.76 0.79 3.75 0.79
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公司信用来去业务主要包括融资融券和股票质押式回购来去。公司分别于 2010 年 11 月赢得融资融券业务经历，2013 年 7 月
赢得股票质押业务经历。信用来去业务风险箝制方面，公司在融资融券、股票质押式回购业务客户准入上严格本质遵法访问、合规
审查、征信评级和授信审批法子，建立了从授信不断、担保品不断、监控讲明，到追保、平仓不断等涵盖业务全经由的不断体系。
降 6.69%，主要系股票阛阓交投活跃度下落所致；2023 年末较上年末增长 5.76%，主要系加大对两融业务的拓展力度所致。2021－
下落概括所致；2023 年融资融券利息收入同比基本持平。箝制 2023 年末，公司针对融出资金计提减值准备 0.68 亿元，计提比例
股票质押利息收入先增后减， 箝制 2023 年末，
举座范畴很小。 公司针对股票质押式回购计提减值准备 188.53 万元，
计提比例 35.94%。
非公开荒行股票加多本钱，期末信用杠杆率较上年末下落 39.25 个百分点，信用业务杠杆水平下落廓清。推敲到公司信用业务以融
资融券业务为主，举座业务风险较为可控。
图表 5 • 公司信用来去业务情况
技俩 2021 年/末 2022 年/末 2023 年/末
期末融资融券账户数量（个） 48564 51451 48397
期末融资融券余额（亿元） 232.38 216.83 229.37
融资融券利息收入（亿元） 13.32 11.93 11.93
期末股票质押待回购余额（亿元） 0.28 0.15 0.05
股票质押业务利息收入（亿元） 0.01 0.02 0.005
信用业务杠杆率（%） 117.54 78.28 80.93
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（2）投资银行业务
技俩储备情况考究。
公司投资银行业务以证券承销业务为主，主要包括股权融资、债务融资及资产证券化和财务参谋人业务，为客户提供上市保荐、
股票承销、债券承销、资产证券化、资产重组、收购兼并等服务。频年来，公司对峙“区域聚焦”和“行业聚焦”发展政策，在高
端制造、TMT、新材料等专科畛域赢得较好的阛阓口碑。2023 年，公司呈报多单绿色债券、乡村振兴债、县城新式城镇化开荒债、
小微企业增信承接债等技俩。
公司在中国证券业协会组织开展的 2023 年证券公司投行业务质料评价中获评 A 类2，为 12 家 A 类证券公司之一；同期在的
信用评级讲明 | 8
主要系股权承销范畴同比下落所致；2023 年投资银行业务收入同比下落 7.22%，主要系当期企业债承销不足预期所致。
股权承销方面，2021－2023 年，公司股权承销业务次数先降后稳，承销金额则先降后增。2022 年，公司股权承销次数为 5 次，
含 2 次 IPO 和 3 次增发，承销金额分别同比下落 47.61%和 58.44%，主要系受阛阓环境等因素影响股权业务鼓吹经由有所放缓所
致。2023 年，股权承销次数同比保持雄厚，其中 IPO 承销次数和承销金额均有所增长。
从公司投资银行业务技俩储备情况来看，箝制 2023 年末，公司待刊行技俩 34 个（其中再融资技俩 1 个、公司债技俩 20 个、
企业债技俩 3 个、地方债技俩 1 个、债权财务参谋人技俩 4 个、ABS 技俩 4 个、PPN 技俩 1 个）
；监管在审技俩 37 个（其中 IPO 项
目 2 个、再融资技俩 2 个、新三板挂牌技俩 1 个、公司债技俩 16 个、企业债技俩 14 个、ABS 技俩 2 个）
。举座看，公司技俩储备
尤其是债券技俩储备较为富足，大约为往时公司投资银行业务提供一定撑持。
图表 6 • 公司债券承销业务情况（单元：次、亿元）
技俩 2021 年 2022 年 2023 年
次数 8 10 0
企业债
承销金额 32.05 69.45 0.00
次数 63 69 79
公司债
承销金额 302.27 366.61 289.91
次数 1 1 1
可转债
承销金额 2.10 5.71 1.53
次数 72 80 80
算计
承销金额 336.42 441.77 291.44
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图表 7 • 公司股权承销业务情况（单元：次、亿元）
技俩 2021 年 2022 年 2023 年
次数 5 2 4
IPO
承销金额 29.76 15.59 27.74
次数 5 3 1
增发
承销金额 29.67 12.33 10.00
次数 10 5 5
算计
承销金额 59.43 27.92 37.74
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（3）证券投资及来去业务
频年来，债券失约事件频发且证券阛阓波动加重，需温雅证券投资及来去业务所濒临的信用风险和阛阓风险。
公司证券投资与来去业务主要包括权益类投资与固定收益投资两大类业务。权益类投资业务是指在证券来去所和场外阛阓对
股票、基金、可转债、股指期货、股票期权等产物进行证券投资的业务；固定收益投资业务是指在证券来去所和银行间阛阓对国债、
金融债、企业债、公司债、短期融资券等固定收益产物的证券投资业务。
从收入杀青来看，2021－2023 年，公司证券投资及来去业务收入先降后增。2022 年，业务收入同比下落 139.17%至-4.48 亿元，
主要系当期证券阛阓大幅回撤，公司权益类等筹交易务收入同比下落所致。2023 年，证券投资及来去业务由耗损转为盈利，主要
系公司把合手阛阓机遇、优化投资结构，当期投资功绩有所熏陶所致。
信用评级讲明 | 9
从投资范畴来看，2021－2023 年末，公司持续加大对债券、股票和基金的投资范畴，带动证券投资业务举座范畴逐年增长，
年均复合增长 28.31%。箝制 2023 年末，证券投资业务范畴较上年末增长 31.64%。
从投资品种来看，2021－2023 年末，债券长久为第一大投资品种，占比有所波动。公司投资的债券品种以信用债和利率债为
主，2023 年末信用债的占比为 59.19%，其中 AAA 级债券占比为 46.04%，AA+级债券占比为 43.44%。2021－2023 年末，基金和股
票投资范畴均持续增长，年均复合增长率分别为 55.95%和 77.63%。箝制 2023 年末，公司相信产物、证券公司资产不断产物偏激
他产物投资范畴较小，占比均不跨越 5%。
跟着公司加大对种种投资品种的投资范畴，箝制 2024 年 6 月末，公司证券投资业务范畴较上年末加多 8.90%至 619.21 亿元，
组成仍以债券、基金和股票为主。
波动高涨，两技俩的均优于监管程序（≤100%和≤500%）
。
图表 8 • 公司证券投资及来去业务情况
技俩
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
债券 203.78 59.00 265.49 61.46 313.46 55.13 332.86 53.76
股票 15.48 4.48 22.99 5.32 48.83 8.59 65.91 10.64
基金 77.14 22.34 126.29 29.24 187.62 33.00 191.84 30.98
证券公司资产不断产物 37.71 10.92 4.43 1.03 3.49 0.61 4.26 0.69
相信产物 5.63 1.63 0.77 0.18 3.05 0.54 6.34 1.02
其他 5.63 1.63 11.97 2.77 12.16 2.14 17.99 2.91
算计 345.37 100.00 431.93 100.00 568.60 100.00 619.21 100.00
自营权益类证券偏激
繁衍品/净本钱（%）
自营非权益类证券偏激
繁衍品/净本钱（%）
资料开首：长入资信凭据公司年度讲明、2024 年半年度讲明及风险箝制目的监管报表整理
（4）资产不断业务
不断业务收入亦逐年减少。箝制 2024 年 6 月末，资产不断业务范畴较上年末有所回升。
公司资产不断业务主要类型包括承接资产不断业务、定向资产不断业务和专项资产不断业务。
频年来，公司资产不断业务持续向主动不断场所发展，阴私固定收益、
“固收+”
、多策略、量化对冲等多种产物种类。2023 年
以来，公司持续真切与银行登科三方代销机构的和谐关系，机构客户委外业务取得考究进展；当期公司为 5 家机构投资者假想、定
制了包括固定收益类、FOF 在内的 6 支委外产物，并储备一批优质技俩。
此外，公司入选多家央企的资产证券化业务券商和谐库，并为央企下属企业刊行资产证券化产物；公司以财务参谋人身份参与华
能外洋电力股份有限公司在银行间阛阓刊行的首批 3 支权益型类 REITs 技俩，担任多个基础设施公募 REITs 技俩的不断东说念主或财务
参谋人。2023 年，公司共刊行了 9 支 ABS 产物。
资管筹商所致。2021－2023 年，资产不断业务收入持续下落，年均复合下落 37.32%，主要系受托不断资产范畴下落以及当期功绩
报答减少概括所致。
年以来举座占比持续下落，2023 年末降至 13.21%。专项资管产物主要为公司刊行的 ABS 产物，2021－2023 年末，公司专项资管
范畴逐年下落，年均复合下落 31.33%，主要系 ABS 阛阓受宏不雅环境变化影响举座缩量，加之行业竞争态势加重所致；箝制 2023
年末，专项资管范畴较上年末下落 25.47%。2021－2023 年末，承接资管范畴亦持续下落，年均复合下落 22.19%；箝制 2023 年末，
公司承接资管范畴较上年末下落 33.99%。
信用评级讲明 | 10
箝制 2024 年 6 月末，公司资产不断业务范畴较上年末有所回升，增幅为 17.87%，承接、定向、专项资管业务范畴均有不同程
度增长；业务组成仍以专项资管业务为主。
图表 9 • 公司资产不断业务情况
技俩
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
承接资管 69.02 8.44 63.30 10.30 41.79 20.41 54.95 22.77
定向资管 460.35 56.30 368.83 60.02 27.04 13.21 37.76 15.65
专项资管 288.26 35.26 182.37 29.68 135.91 66.38 148.62 61.59
算计 817.63 100.00 614.50 100.00 204.74 100.00 241.33 100.00
资料开首：长入资信凭据公司年度及 2024 年半年度讲明讲明整理
（5）其他业务
公司子公司发展态势考究，其中参股的两家基金公司盈利发达较好，为公司带来较好投资收益。
长城基金成立于 2001 年 12 月，现在不断的基金产物类别涵盖货币型、债券型、混杂型以及指数型基金，形成阴私低、中、高
种种风险收益特征的较为完善的产物线。箝制 2023 年末，长城基金总资产 25.46 亿元。2023 年，长城基金杀青营业总收入 11.03
亿元，同比增长 9.26%；杀青净利润 2.30 亿元，同比增长 28.42%。
景顺长城基金成立于 2003 年 6 月，其产物线较为完善并在股票型基金的不断上形成了私有的上风。箝制 2023 年末，景顺长
城基金总资产 67.81 亿元。2023 年，景顺长城杀青营业总收入 38.30 亿元，同比下落 9.53%；杀青净利润 11.75 亿元，同比下落
子公司宝城期货成立于 2007 年 11 月，注册本钱为 1.20 亿元（2018 年增资后注册本钱 6.00 亿元）
，公司持有 80.00%的股权。
宝城期货下设一家子公司华能宝城物华有限公司，主要从事能源煤套期保值、现货贸易等产融团结业务。箝制 2023 年末，宝城期
货总资产 107.22 亿元，净资产 13.34 亿元。2023 年，宝城期货杀青营业总收入 2.81 亿元，杀青净利润 0.28 亿元，分别同比下落
子公司长城长富成立于 2012 年 5 月，注册本钱 3.00 亿元（2014 年增资后注册本钱 6.00 亿元）
。公司通过长城长富开展私募基
金业务，箝制 2023 年末，总资产 6.60 亿元，净资产 6.52 亿元。2023 年，长城长富杀青营业总收入 0.44 亿元，同比大幅增长 240.40%，
主要系收回技俩投资转回公允价值变动所致所致。
子公司长城投资成立于 2014 年 11 月。2021 年 1 月，长城投资注册本钱由 5.00 亿元变更为 10.00 亿元。公司另类投资业务主
要由长城投资鸠合不断。箝制 2023 年末，长城投资总资产 7.09 亿元，净资产 6.88 亿元。2023 年，长城投资杀青营业总收入 0.47
亿元，同比大幅增长 192.11%，主要系金融资产收益增长所致。
公司政策假想较为明确，适当公司自己的特色和上风，往时发展情景考究。
在公司“十四五”政策假想指引下，公司以“安全”
“最初”为指导想想，以“合资实体，让金融更有职责和价值”为企业使
命，鼓吹公司“十四五”政策假想各技俩标及处事任务，构建“一平台三中心”客户运营新模式，推动公司向“以客户为中心”转
型，以科创金融、绿色金融、产业金融为特色，聚焦数字券商、灵巧投资、科创金融，推动变革，增强公司竞争力、转换力和抗风
险才气，创建精于电力、能源畛域的特色化一流证券公司。
钞票不断业务方面，公司以产物、投顾为主体鼓吹钞票不断转型，巩固两融业务上风，丰富金融产物货架，通过紧密化运营和
科技赋能，孤高客户多元化钞票不断需求；投资银行业务方面，通过“两个聚焦”加强技俩储备，打造要点区域竞争上风，逐渐形
成细分畛域相对上风，加速投行投资化转型，探索产业转换与金融服务相团结的产业升级之路；资产不断业务方面，加强主动不断
信用评级讲明 | 11
才气，铸造多策略投研才气，真切销售渠说念和谐关系，加速资产证券化业务转型，开荒成为热切的里面撑持产物中心和外部客户中
心；自营投资业务方面，科学合理作念好大类资产树立，真切专科化投研才气及风控体系开荒，构建相对弱敞口的稳健投资体系；机
构业务方面，通过科创金融港、“一平台三中心”打造“1+N”全场所整合业务模式，精确区分客群、构建业务生态，熏陶卖方研
究服务水和顺销售才气，以私募为切入点、ESG 投资为冲突口推动机构业务闭环与落地。
八、风险不断分析
公司建立了较为完善的风险监控体系，同期制定了较为全面的风险不断轨制，大约较好撑持公司业务运行。
公司凭据筹商法律法例及行业监管要求建立了较为完善的全面风险不断体系，制定了《全面风险不断轨制》等一系列规章制
度；并针对各部门、各业务分别制定了相应的风险不断办法。
公司建立了四个层级的风险不断架构：第一层级是董事会偏激下设的董事会风险箝制与合规委员会，全面率领公司风险箝制
处事；第二层级是公司在筹谋不断层面成立的风险箝制与安全运营委员会，对公司筹谋风险实行统筹不断，对风险不断紧要事项进
行审议与决策；第三层级是风险不断职能部门，包括法律合规部、风险不断部、财务部、审计部、营运不断部、信息时期与金融科
技部等；第四层级是各业务部门、子公司及分支机构。上述四个层面形成从上至下垂直型风险不断机构，在董事会风险箝制与合规
委员会率领下，由风控委进行集体决策，风险不断部门与业务部门、分支机构密切配合，从审议、决策、本质和监督等方面不断风
险。
风险目的动态监管方面，公司建立了净本钱等风险箝制目的体系及证券投资、量化投资、固定收益、经纪业务、资产不断、融
资融券等业务的风险监控系统，并制定了相应的监控预警阀值。通过上述监控系统和模块，实时驻防与不断种种风险。
此外，公司制定了《压力测试不断办法》
，依期凭据阛阓及公司筹谋变化情况对流动性风险箝制目的进行压力测试，分析其承
受短期和中历久压力情景的才气，实时制定融资策略，提高融资开首的多元化和雄厚进程。公司建立了适当监管要求、并与其业务
发展相顺应的风控体系与实施举措。
九、财务分析
公司提供了 2021－2023 年财务报表及 2024 年半年度财务报表。其中，2021 年财务报表经德勤华永司帐师事务所（特殊正常
合伙）审计，2022 年和 2023 年财务报表经中审众环司帐师事务所（特殊正常合伙）审计，均被出具了无保留的审计主张；2024 年
半年度财务报表未经审计。
司帐政策变更方面，公司自 2021 年 1 月 1 日起本质财政部于 2018 年纠正的新租出准则，凭据新租出准则的衔尾章程，初次
本质新租出准则的积累影响数，休养今年年头留存收益及财务报表其他筹商技俩，不休养可比时期信息；2022 年、2023 年及 2024
年上半年公司无热切司帐政策和司帐算计变更。
团结范围变更方面，2021 年至 2024 年 6 月末，公司团结范围变动较小。
综上，公司财务数据可比性较强。
注其流动性不断情况。箝制 2024 年 6 月末，公司欠债范畴较上年末变动不大，杠杆水平保持雄厚。
公司主要通过拆入资金、卖出回购金融资产、刊行短期融资券、次级债及公司债券的方式来孤高业务发展对资金的需求，融资
方式较为多元化。
有欠债较为老成。箝制 2023 年末，欠债总数较上年末增长 19.97%。其中，自有欠债增长 28.88%，主要系债券回购加多以致卖出
回购金融资产款范畴增长以及公司加大债券刊行力度概括所致；自有负借主要由应付债券、卖出回购金融资产款和应付短期融资
款组成。
信用评级讲明 | 12
图表 10 • 公司欠债结构
技俩
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
欠债总数 725.84 100.00 721.64 100.00 865.73 100.00 877.24 100.00
按权属分：自有欠债 488.22 67.26 487.44 67.55 628.21 72.56 638.91 72.83
非自有欠债 237.62 32.74 234.20 32.45 237.52 27.44 238.33 27.17
按科目分：应付短期融资款 60.41 8.32 71.62 9.92 80.83 9.34 60.64 6.91
拆入资金 12.82 1.77 26.02 3.61 21.12 2.44 48.94 5.58
卖出回购金融资产款 142.04 19.57 145.65 20.18 190.17 21.97 187.66 21.39
应付债券 236.89 32.64 204.66 28.36 279.53 32.29 269.84 30.76
来去性金融欠债 0.00 0.00 16.76 2.32 22.31 2.58 35.98 4.10
代理买卖证券款 230.53 31.76 234.20 32.45 237.34 27.42 238.33 27.17
资料开首：长入资信凭据公司财务报表整理
从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债率有所波动，处于行业一般水平；母公司口径净本钱/欠债和净资产/负
债大约孤高筹商监管要求。
图表 11 • 公司债务及杠杆水平
技俩 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 6 月末
全部债务（亿元） 459.67 468.12 597.36 606.62
其中：短期债务（亿元） 218.46 260.05 314.43 333.22
历久债务（亿元） 241.21 208.07 282.93 273.40
短期债务占比（%） 47.53 55.55 52.64 54.93
自有资产欠债率（%） 70.82 63.45 68.37 68.31
净本钱/欠债（%） 36.19 47.52 33.50 33.18
净资产/欠债（%） 40.30 56.11 44.91 45.02
注：短期债务未包含一年内到期的应付债券，故算计收尾低于本色情况
资料开首：长入资信凭据公司财务报表及风险箝制目的监管报表整理
图表 12 • 箝制 2024 年 6 月末公司有息债务到期期限结构
到期期限 金额（亿元） 占比（%）
算计 567.08 100.00
注：上表中有息债务为公司提供口径，不含来去性金融欠债和租出欠债
资料开首：长入资信凭据公司提供资料整理
箝制 2024 年 6 月末，公司欠债总数和全部债务较上年末均变动不大，杠杆水平亦相对老成。从有息债务到期期限结构来看，
箝制 2024 年 6 月末，公司一年内到期的债务占比为 66.23%，存在一定鸠合偿付压力，需对公司流动性不断保持温雅。
公司流动性目的举座发达很好。
高流动性资产应酬短期内资金流失的才气很强；历久雄厚资金缓助公司业务发展的才气较强。
信用评级讲明 | 13
图表 13 • 公司流动性筹商目的
资料开首：长入资信凭据公司风险箝制目的监管报表整理 资料开首：长入资信凭据公司风险箝制目的监管报表整理
险箝制目的权贵优于监管程序，本钱富足性很好。箝制 2024 年 6 月末，系数者权益范畴较上年末小幅增长，权益组成保持雄厚。
每年利润留存所致。箝制 2023 年末，系数者权益范畴较上年末小幅增长 3.52%，其中包摄于母公司系数者权益占比很高；包摄于
母公司系数者权益以股本、本钱公积和未分派利润为主，权益雄厚性较好。利润分派方面，2021－2023 年，公司现款分成分别为
本大约形成一定补充。
箝制 2024 年 6 月末，公司系数者权益范畴较上年末小幅增长 1.99%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。
图表 14 • 公司系数者权益结构
技俩
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
包摄于母公司系数者权益 195.91 97.40 275.69 98.17 285.90 98.35 291.60 98.36
其中：股本 31.03 15.84 40.34 14.63 40.34 14.11 40.34 13.84
本钱公积 92.20 47.06 158.42 57.47 158.42 55.41 158.42 54.33
一般风险准备 24.57 12.54 26.56 9.64 29.33 10.26 29.33 10.06
未分派利润 39.40 20.11 41.24 14.96 47.47 16.60 50.48 17.31
其他 8.71 4.45 9.11 3.31 10.33 3.61 13.02 4.46
少数股东权益 5.22 2.60 5.13 1.83 4.80 1.65 4.87 1.64
系数者权益算计 201.13 100.00 280.81 100.00 290.69 100.00 296.46 100.00
注：股本、本钱公积、一般风险准备、未分派利润、其他的占比为占包摄于母公司系数者权益的比重
资料开首：长入资信凭据公司财务报表整理
下落 8.99%。其中，中枢净本钱范畴下落 6.53%，附庸净本钱范畴大幅下落 56.14%，主要系计入附庸净本钱的次级债范畴减少所
致。
从母公司口径风险箝制目的来看，2021－2023 年末，公司风险阴私率波动高涨；本钱杠杆率有所波动，其中 2023 年末较上年
末下落 5.77 个百分点，主要系公司表表里资产总数增长且净本钱范畴小幅下落概括所致；母公司口径的净本钱/净资产目的持续下
降。举座看，上述各技俩的均持续优于监管预警程序，采纳损构怨抵抗风险的才气保持考究。
箝制 2024 年 6 月末，公司净本钱和净资产范畴较上年末均变动不大，风险阴私率、本钱杠杆率和净本钱/净资产目的均保持稳
定，各技俩的仍优于监管预警程序。本期拟刊行次级债券范畴不跨越 10.00 亿元（含）
，刊行后可对公司净本钱形成一定补充。
信用评级讲明 | 14
图表 15 • 母公司口径期末风险箝制目的
技俩 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 6 月末 监管程序 预警程序
中枢净本钱（亿元） 145.86 218.68 204.41 210.97 -- --
附庸净本钱（亿元） 27.00 11.40 5.00 0.00 -- --
净本钱（亿元） 172.86 230.08 209.41 210.97 -- --
净资产（亿元） 192.52 271.72 280.74 286.31 -- --
各项风险本钱准备之和（亿元） 82.84 97.34 90.80 90.28 -- --
风险阴私率（%） 208.65 236.37 230.62 233.69 ≥100.00 ≥120.00
本钱杠杆率（%） 21.11 27.90 22.13 22.38 ≥8.00 ≥9.60
净本钱/净资产（%） 89.79 84.68 74.59 73.69 ≥20.00 ≥24.00
资料开首：长入资信凭据公司风险箝制目的监管报表整理
高涨；公司盈利雄厚性一般，但盈利才气很强。2024 年上半年，收入和利润范畴同比下落，需温雅证券阛阓波动对公司盈利杀青
的影响。
图表 16 • 公司营业收入和净利润情况
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贸易业务范畴减弱以致其他业务成本大幅减少所致。2023 年，
营业支拨同比小幅增长 6.20%。
其中，业务及不断费同比增长 41.26%，
主要系东说念主力成本加多；其他业务成本大幅下落，主要系现货贸易业务范畴进一步减弱所致。2023 年，公司计提信用减值损失同比
大幅增长，主要系二级子公司华能宝城物华有限公司在开展煤炭贸易业务时形成的应收款项收回存在风险，公司补提预期信用损
失 0.68 亿元所致。
图表 17 • 公司营业支拨组成
技俩
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
业务及不断费 25.01 45.02 16.50 71.67 23.30 95.33 11.39 98.58
种种减值损失 -0.03 -0.06 0.24 1.06 0.88 3.60 0.04 0.38
其他业务成本 30.17 54.32 5.98 26.00 0.00 0.00 0.003 0.03
其他 0.40 0.72 0.29 1.27 0.26 1.06 0.12 1.02
营业支拨 55.55 100.00 23.01 100.00 24.44 100.00 11.56 100.00
注：上表中种种减值损失包含资产减值损失、信用减值损失偏激他资产减值损失
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信用评级讲明 | 15
受上述因素概括影响，2021－2023 年，公司利润总数和净利润均先减后增、有所波动。2023 年，利润总数和净利润分别同比
增长 87.76%和 56.19%，其中净利润远高于行业平均增幅（-3.14%）
，盈利杀青情况很好。
箝制才气一般；营业利润率先稳后升，自有资产收益率和净资产收益率均先降后升、波动下落，盈利雄厚性一般，盈利才气很强。
有资产收益率和净资产收益率分别为 0.79%和 2.48%。
图表 18 • 公司盈利目的
技俩 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－6 月
营业用度率（%） 32.24 52.76 58.38 57.49
薪酬收入比（%） 23.46 33.20 42.97 43.08
营业利润率（%） 28.38 26.38 38.76 41.68
自有资产收益率（%） 3.02 1.25 1.69 0.79
净资产收益率（%） 9.55 3.79 5.00 2.48
盈利雄厚性（%） 23.09 35.63 36.46 --
注：2024 年半年度筹商财务目的未年化
资料开首：长入资信凭据公司财务报表整理
公司或有欠债风险较小。
箝制 2024 年 9 月末，长入资信未发现公司存在对外担保的情况。
箝制 2024 年 9 月末，长入资信未发现公司存在涉案金额跨越 1000 万元，且占上市公司最近一期经审计净资产完全值 10%以
上的诉讼、仲裁事项。
公司过往债务践约情况考究，曲折融资渠说念流畅。
，箝制 2024 年 11 月 29 日查询日，公司无未结清和已结清的
凭据公司提供的中国东说念主民银行征信中心出具的《企业信用讲明》
温雅类和不良/失约类贷款信息纪录。
箝制 2024 年 12 月 24 日，凭据公司过往在公开阛阓刊行债务融资器用的本息偿付纪录，长入资信未发现公司存在过时或失约
纪录，公司践约情况考究；长入资信亦未发现公司被列入天下失信被本质东说念主名单。
箝制 2024 年 6 月末，公司赢得银行授信额度算计 1086.50 亿元，其中已使用授信额度 224.58 亿元；授信范畴很大，能孤高公
司业务发展需求。
十、ESG 分析
公司环境风险很小，积极参与绿色金融行为，并本质动作国企的社会职责，建立了 ESG 评价体系。举座看，现在公司 ESG 表
现较好，对其持续筹谋无负面影响。
环境方面，公司所属行业为金融行业，濒临的环境风险很小。绿色金融方面，2023 年，公司绿色投资总数 21.23 亿元，同比增
长 35.95%，其中绿色债权类投资范畴 15.68 亿元、绿色股权类投资范畴 5.55 亿元。同期，公司鼎力承销绿色债券、绿色 ABS；2023
年，公司承销绿色债券 4 只，债权绿色融资及股权绿色融资技俩承销范畴共计 20.45 亿元。
职责方面，2023 年，公司公益捐赠 602.25 万元，种种公益行为参与东说念主员 200 余东说念主次。同期，公司响应国度大叫，助力巩固脱贫成
果、鼓吹乡村振兴；2023 年，公司巩固拓展脱贫攻坚后果、乡村振兴参预总金额为 1006.90 万元，完成乡村振兴帮扶技俩 20 余项。
信用评级讲明 | 16
公司建立了 ESG 评价体系，涵盖了六大维度、统共 300 余个子目的，在环境、社会职责、处分等维度除外，团结传统的财务、
估值与交易模式定性分析，集成了一个概括全面的投资评价体系。基于 ESG 评价体系，公司发布了长城碳中庸指数、长城碳中庸
中小盘指数、长城 ESG 绿色债券优选指数、长城 ESG 能源行业优选指数、长城 ESG 大盘优选指数等指数产物。
此外，公司膨胀董事会的多元化开荒。箝制本讲明出具日，公司寂寞董事占比 33.33%，女性董事占比 50.00%；董事具有较为
丰富的金融、经济、财务等专科常识。
十一、外部缓助
公司股东结构较多元，控股股东及本色箝制东说念主概括实力很强，大约在本钱补充、业务资源和业务协同等方面给予公司很大缓助。
公司的股东既有国有因素，也有民营性质，体现了较多元的股东结构，故意于公司更好地建立表率的法东说念主处分结构和考究的经
营机制。公司的控股股东为华能本钱，本色箝制东说念主为华能集团。华能集团所以电力产业为主的中央国有企业；箝制 2024 年 6 月末，
华能集团资产总数 15971.01 亿元，系数者权益 4786.40 亿元；2024 年 1－6 月，华能集团杀青营业总收入 1932.87 亿元，归母净利
润 80.79 亿元，概括实力很强。
华能本钱是华能集团认真金融资产投资与不断和金融服务的子公司，华能本钱偏激下属企业涉足保障、相信、期货、融资租出
等种种金融资产和业务，故意于与公司融会协同效应，杀青资源分享和上风互补，为公司提供了较大的业务发展空间。公司动作华
能集团下属金融类中枢子公司之一，大约在本钱补充、业务资源和业务协同等方面赢得股东的很大缓助，且股东缓助意愿很强。
公司其他主要股东包括深圳新江南（招商局集团下属企业）及深圳能源等，主要股东偏激关联企业实力较强，公司可孤高股东
偏激关联企业全场所的概括性金融服务需求，配合其资源整合处事，真切产融团结。
十二、债券偿还风险分析
相较于公司的债务范畴，本期债项刊行范畴较小，本期债项刊行后，筹商财务目的对刊行后全部债务的阴私进程较刊行前略
有下落，仍属考究；推敲到公司动作天下性概括类上市证券公司，在股东配景、本钱实力、资产质料和融资渠说念等方面具有上风，
并团结本期债项性质及要素，公司对本期债项的偿还才气很强。
箝制 2024 年 6 月末，公司全部债务范畴为 606.62 亿元，本期拟刊行债项范畴不跨越 10.00 亿元（含）
，联系于公司的债务规
模，本期债项刊行范畴较小。假定本期债项召募资金净额为 10.00 亿元，本期债项刊行后，以 2024 年 6 月末数据为基础，在其他
因素不变的情况下，公司自有资产欠债率将高涨 0.34 个百分点至 68.64%，杠杆水平小幅熏陶。推敲到本期债项召募资金拟用于偿
还到期公司债本金，本期债项刊行对公司债务包袱的影响或将小于测算值，同期刊行后公司债务期限结构将有所改善。
以筹商财务数据为基础，按照刊行范畴 10.00 亿元估算筹商目的对全部债务的保障倍数的保障倍数（见下表）
，主要财务目的
对刊行后全部债务的阴私进程较刊行前略有下落，仍属考究水平，本期债项的刊行对公司偿债才气影响不大。
图表19 • 本期债项偿还才气测算
技俩
刊行前 刊行后 刊行前 刊行后
全部债务（亿元） 597.36 607.36 606.62 616.62
系数者权益/全部债务（倍） 0.49 0.48 0.49 0.48
营业收入/全部债务（倍） 0.07 0.07 0.03 0.03
筹谋行为现款流入额/全部债务（倍） 0.21 0.20 0.12 0.12
资料开首：长入资信凭据公司财务报表整理
信用评级讲明 | 17
十三、评级论断
基于对公司筹谋风险、财务风险、外部缓助及债项刊行条件等方面的概括分析评估，长入资信详情公司主体历久信用品级为
AAA，本期债项信用品级为 AA+，评级掂量为雄厚。
信用评级讲明 | 18
附件 1-1 公司前十大股东持股情况（箝制 2024 年 9 月末）
序号 股东称呼 持股比例（%）
算计 -- 74.39
资料开首：公司 2024 年第三季度讲明
附件 1-2 公司组织架构图（箝制 2023 年末）
资料开首：公司年度讲明
信用评级讲明 | 19
附件 2 主要财务目的的算计公式
目的称呼 算计公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用来去代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主
自有资产
投资份额
总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用来去代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主
自有欠债
投资份额
自有资产欠债率 自有欠债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 员工薪酬/营业收入×100%
营业用度率 业务及不断费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/（期初自有资产+期末自有资产）/2×100%
净资产收益率 净利润/（期初系数者权益+期末系数者权益）/2×100%
盈利雄厚性 近三年利润总数程序差/利润总数均值的完全值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/系数者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监
优质流动性资产/总资产
管报表）
短期借款+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+来去性金融欠债+其他负
短期债务
债科目中的短期有息债务
历久债务 历久借款+应付债券+租出欠债+其他欠债科目中的历久有息债务
全部债务 短期债务+历久债务
信用评级讲明 | 20
附件 3-1 主体历久信用品级诞生及含义
长入资信主体历久信用品级区分为三等九级，绚丽默示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC
级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”
“-”绚丽进行微调，默示略高或略低于本品级。
各信用品级绚丽代表了评级对象失约概率的高下和相对排序，信用品级由高到低反馈了评级对象失约概率逐渐增高，但不排
除高信用品级评级对象失约的可能。
具体品级诞生和含义如下表。
信用品级 含义
AAA 偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，失约概率极低
AA 偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响不大，失约概率很低
A 偿还债务才气较强，较易受不利经济环境的影响，失约概率较低
BBB 偿还债务才气一般，受不利经济环境影响较大，失约概率一般
BB 偿还债务才气较弱，受不利经济环境影响很大，失约概率较高
B 偿还债务的才气较地面依赖于考究的经济环境，失约概率很高
CCC 偿还债务的才气高出依赖于考究的经济环境，失约概率极高
CC 在停业或重组时可赢得保护较小，基本弗成保证偿还债务
C 弗成偿还债务
附件 3-2 中历久债券信用品级诞生及含义
长入资信中历久债券信用品级诞生及含义同主体历久信用品级。
附件 3-3 评级掂量诞生及含义
评级掂量是对信用品级往时一年支配变化场所和可能性的评价。评级掂量时时分为正面、负面、雄厚、发展中等四种。
评级掂量 含义
正面 存在较多故意因素，往时信用品级调升的可能性较大
雄厚 信用景况雄厚，往时保持信用品级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，往时信用品级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚弗成明确评估，往时信用品级可能调升、调降或保管
信用评级讲明 | 21
追踪评级安排
凭据筹商监管法例和长入资信评估股份有限公司（以下简称“长入资信”）关联业务表率，长入资
信将在本期债项信用评级有用期内持续进行追踪评级，追踪评级包括依期追踪评级和不依期追踪评级。
长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按长入资信追踪评级资料清单的要求实时提供相
关资料。长入资信将按照关联监管政策要乞降交付评级条约商定在本期债项评级有用期内完成追踪评
级处事。
贵公司或本期债项如发生紧要变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重
大事项，贵公司应实时见知长入资信并提供关联资料。
长入资信将密切温雅贵公司的筹谋不断景况、外部筹谋环境及本期债项筹商信息，如发现存紧要
变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，长入资信将进行必要的访问，
实时进行分析，据实阐明或休养信用评级收尾，出具追踪评级讲明，并按监管政策要乞降交付评级条约
商定报送及露馅追踪评级讲明和收尾。
如贵公司弗成实时提供追踪评级资料，或者出现监管章程、交付评级条约商定的其他情形，长入资
信不错远离或排除评级。
信用评级讲明 | 22
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